雷竞技raybet：投资中最简单的事1：以做实业的心态进行投资

欢迎来到老表读书圈，今天给大伙带来一本《投资中最简单的事》，它的作者是邱国鹭先生，现任高毅资产董事长，曾任南方基金投资总监和投委会主席、19年从业经历中包含了60亿美元资产管理公司合伙人、跨国对冲基金创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等经验，是价值投资的实践者。作者说投资本身是一件很复杂的事，有太多复杂的因素难以把握，那既然这样，我们只需试着去把握那些能够把握的最简单的事，把那些不能把握的复杂因素留给运气和概率。这本书分为五部分：第一部分，投资理念；第二部分，投资方法；第三部分，投资风险；第四部分，投资策略；第五部分，投资心理学。今天我们先讲讲第一部分投资理念。

作者曾问过公司的一位资深合伙人，怎样才能成为一名优秀的基金经理。他说，其实很简单，你只要记住两条：第一，把客户的钱当作自己的钱来珍惜；第二，把二级市场的股票投资当作一级市场的实业投资来分析。简单翻译一下，即以买实业的心态做投资，如果你自己都不看好，亏钱的可能性是相当大的。

用自己的钱做实业投资，首先要考虑的问题就是：这是不是一门好生意。得找那些行业集中度持续提高的行业，因为这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪拍死在沙滩上，易出大牛股。相反，如果行业越来越分散，说明行业门槛不高，王位谁都可以坐。

第二个要考虑的问题，就是这门生意的现金流状况如何，毕竟做生意的最终目的是赚取现金流。比如电影行业就是个现金流状况很差的行业。中国每年会拍七百多部电影，只有两百多部能够上映，其中票房能够超过五亿的屈指可数。即使赚了五亿的票房的大卖电影，扣除分给院线的一半，再扣除发行费、宣传费、薪酬等各种成本，最后剩下的净利润可能只有几千万。那么什么是好公司呢？两个标准：一是做别人做不了的；二是自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长，也不要没门槛的高增长。门槛好把握，而成长难预测。

用自己的钱做实业投资第三个要考虑的问题就是行业的竞争格局以及公司是否具有比较优势。简单来说，你一个新来的，想干掉老大，那你就得有老大们没有的价值，得有优势雷竞技登录。比如说，互联网银行想要颠覆中国银行业，难度远大于颠覆零售行业，原因很简单：线下对手要强大得多。举个简单的例子，银行是有资本充足率要求的，上市股份制银行的净资本动辄两三千亿，单这一项就不是新设立的互联网银行一朝一夕能够赶上和颠覆的。

回顾过去几年，寡头垄断行业的利润增长往往不断超出预期，而市场集中度低的行业则常常陷于恶性竞争和价格战中raybet官网。白色家电和黑色家电的不同发展历程就是最好的明证。分析技术变化快的行业时不必看市场占有率，而要看是否适应最新潮流。经济规律、行业特质、商业模式是客观存在的，只要你研究透了，它在三五年内是不会有大的变化的，它能为理解这些规律的投资人提供持续的竞争优势。

作者投资做了十几年，深深体会到人弃我取、逆向投资是超额收益的重要来源。巴菲特说的“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。”也即这个意思。然而，不是所有人都适合做逆向投资，也不是所有急跌的股票都值得买入。一只下跌的股票是否值得逆向投资的关键在于三点：首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。有些股票，涨的时候让你豪情万丈，跌的时候让你肝肠寸断。碰到这样的股票，下跌后你敢加仓吗？下期我们来讲讲逆向投资该怎么做，谢谢大家，我们下期见。