景顺长城基金刘苏：从实业经营的角度思考投资

“我相信历史上反复发生的事情大概率仍会发生，同时，我不太相信那些从没发生过的事情未来会发生。”景顺长城基金经理刘苏从业14年来，坚持以实业的眼光自上而下选股，在起伏的市场中捕捉大概率的确定性，并获得了较好的投资收益。raybet登录

Wind数据显示，截至12月26日，刘苏所管理的景顺长城动力平衡混合基金今年以来收益率为47.05％，从他2015年9月底任职以来的累计回报达到86.66％，大幅超越业绩比较基准22.78％的涨幅。

以实业眼光选“三好公司”

在个股的选择上，刘苏对现金流指标十分看重，他坚信买股票就是买企业，买企业就是买未来自由现金流的折现值，所以，始终坚持以实业的眼光自上而下选择具有“三好”特质的股票，即好行业、好企业、好时机。

刘苏表示，好行业是指商业模式好、格局好、可积累的行业，这类行业往往能够持续性地保持高资产回报率，并获取充沛的现金流。好企业则是需要通过行业分析、公司经营分析和财务分析三个步骤逐步鉴定，对企业经营阶段和经营类别进行判断，看该企业是否具备差异化的竞争优势，并在财务数据上有所展现。好时机主要是两种机遇，一是优秀的公司仍处于快速增长的阶段且尚未触及到成长的天花板，而从长期自由现金流折现估值的角度来看，当下估值比较合理；二是原本预期很低的公司出现了积极的增长因素，如外部环境改善或公司自身经营的改变。

在投资过程中，刘苏强调坚守能力圈。如果热门板块不是自己擅长的领域，他不会盲目跟风。这主要源于他对风险和收益的衡量。他认为，做投资首先是不要亏钱。在分析大量案例后，他总结亏钱主要是因为五种情况：一是买错了公司；二是买贵了；三是投资超出自身能力圈；四是初期是好公司但后期基本面发生质变未及时捕捉到变化；五是无法承受短期市场波动。

“对于阶段性增速快的行业，我下手相对谨慎，会在坚守能力圈的基础上酌情考量，倘若无法达到选股标准，哪怕短期内仍是上涨行情，我也会放弃。”刘苏说。

明年或呈结构性行情

展望2020年，刘苏认为市场暂时还没有出现全面上涨的趋势，会以结构性机会为主。

对于明年初的投资布局，刘苏表示更倾向于低估值的周期类品种，包括地产、银行、保险等。他认为，现在地产股估值较低，性价比较高，可以重点关注龙头企业。“近年来地产行业的融资受到了较多的政策限制，对于那些融资能力比较弱的小企业产生了较大影响，龙头地产企业则没受到太大冲击，反而进一步扩大市场份额，保持较高的增长。”他同时指出，地产行业的行情往往来源于基本面与政策的反复博弈，这可能只是短期机会。长期来看，从成交面积和成交金额来说，地产行业或已触顶，随着盈利能力逐步下降，行业性机会在减弱。

此外，刘苏认为，可以关注未来两三年进入快速利润释放期、但现在还未被市场充分认知的企业，以及近年来政策扶持力度大、企业投资意愿强的新能源产业。长期来看，消费、服务业、互联网、先进制造等代表未来经济转型方向的领域仍是重点关注的方向。

对于明年市场可能面对的风险，刘苏指出两点，一是房地产销售如果出现疲软，会导致相关建材、家居、家电等产业的盈利下滑，给经济基本面带来一定压力，同时，买房相当于加杠杆，当地产销售不畅时，市场通常也会出现资金面吃紧的情况；二是汇率若波动较大，也会影响市场资金面。raybet

本文源自中国基金报